Netflix perd moins d’abonnés, doit…

netflix (“Narrow Moat”) a enregistré un deuxième trimestre de perte nette d’abonnés à son service de diffusion en ligne de programmes audiovisuels (“streaming”), même si les pertes d’abonnés de 0,9 million étaient bien meilleures que les prévisions de 2,0 millions de pertes.

La direction s’attend à gagner un million d’abonnés au troisième trimestre, bien en deçà de nos prévisions.

La société prévoit de tester son modèle financé par la publicité au début de 2023 sur quelques marchés clés.

Nous ne pensons toujours pas que ces plans soient susceptibles d’apparaître aux États-Unis à court terme, car nous pensons que les offres à bas prix seront d’abord introduites sur les marchés plus petits, tout comme les plans de partage de mots. les laissez-passer sont testés en Amérique du Sud.

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Nous maintenons notre estimation de la juste valeur de 280 $.

L’Asie progresse

La base d’abonnés a chuté pour la deuxième fois (et le deuxième trimestre consécutif), terminant le trimestre avec 220,7 millions d’abonnés payants dans le monde, contre 221,6 millions au dernier trimestre et 209,2 millions là-bas. il y a un an. Des pertes nettes au deuxième trimestre ont été enregistrées aux États-Unis et au Canada, ou UCAN; et Europe, Moyen-Orient et Afrique ; L’Asie-Pacifique a gagné 1,1 million d’abonnés pour le deuxième trimestre consécutif.

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La région UCAN a maintenant perdu près de 2 millions d’abonnés en 2022, plus que les 1,3 million gagnés en 2021.

Au cours des 24 derniers mois, Netflix a attiré moins de 380 000 abonnés dans sa région la plus vaste et la plus rentable.

Les revenus de 7,8 milliards de dollars ont été touchés par des mouvements de change défavorables.

ARPU en hausse

Les revenus d’UCAN se sont améliorés de 9 % d’une année sur l’autre, la hausse des prix en 2021 aidant le revenu moyen par utilisateur, ou ARPU, à augmenter de 10 % par rapport à il y a un an. année pour atteindre 15,95 $.

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Nous nous attendons à ce que l’ARPU continue d’augmenter au troisième trimestre, la société ayant mis en place des prix plus élevés pour les trois niveaux d’abonnement en mars.

Cependant, nous nous attendons également à ce que la région perde des abonnés au second semestre, ce qui limitera la croissance des revenus.

Compte tenu de la forte pénétration aux États-Unis et de la concurrence accrue, gagner chaque nouvel abonné devient plus difficile.

En conséquence, les augmentations de prix pourraient être le seul véritable levier qui reste pour augmenter les revenus aux États-Unis, de nouvelles augmentations entraînant probablement une augmentation du taux de désabonnement.

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Croissance lente en Europe

La deuxième région de la société en termes de revenus et d’abonnés, l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique, ou EMEA, a enregistré une faible croissance des revenus à 2 %, bien en deçà de notre estimation de 9 %.

Une partie de la perte est due à la perte du marché russe ainsi qu’à une baisse de 4 % de l’ARPU face à un euro plus faible.

La région compte désormais 73,0 millions d’abonnés contre 68,7 millions il y a un an.

Même avec la perte du marché russe, nous nous attendons toujours à ce que la région dépasse UCAN en tant que plus grande région abonnée au second semestre 2022.

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Cependant, nous prévoyons que l’écart de l’ARPU entre les régions se creusera encore tout au long de 2022 pour atteindre 5,00 $ par mois au T4, contre 3,14 $ au T4 2021, en raison de l’augmentation des prix UCAN, de la croissance supplémentaire des abonnés dans les pays à bas prix d’Europe centrale et orientale et en Afrique, et la persistance d’effets de change défavorables.

Concurrence intense en Asie

La région Asie-Pacifique, moteur potentiel de croissance à long terme de la société, a amélioré son chiffre d’affaires de 14 % en glissement annuel au cours du trimestre.

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La région a connu une baisse de l’ARPU à taux de change constant de 2 %, ce qui implique que les nouveaux abonnés ont été dirigés vers de grands marchés à potentiel de croissance tels que l’Inde et l’Indonésie au lieu de marchés plus importants. établi comme le Japon et la Corée du Sud.

Nous nous attendons à ce que l’ARPU continue de baisser à mesure que la société baisse ses prix dans davantage de pays de la région afin d’être concurrentielle.

La concurrence dans la région reste intense, avec Disney (“Large Fossé”) et Amazone (“Wide Moat”) bien en tête en Inde.

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Disney a terminé le premier trimestre 2022 avec 50,1 millions d’abonnés sur Disney+ Hotstar, principalement en Inde.

Cela reste bien au-dessus des 34,8 millions d’abonnés dans toute l’Asie-Pacifique pour Netflix.

Avec Disney + ajoutant plus de contenu Star et en langue locale dans toute l’Asie-Pacifique en 2022 et au-delà, la croissance de Netflix dans la région pourrait rester limitée.

Même avec des essais de plans financés par la publicité qui devraient être lancés au début de 2023, les investisseurs doivent rester prudents quant à l’impact de la publicité sur les revenus au cours des deux à trois prochaines années environ.

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Publicité

Avec la récente sélection de Microsoft (“Wide Moat”) en tant que partenaire commercial et technologique publicitaire, nous nous attendons à ce que les essais aient lieu dans des pays anglophones développés tels que le Royaume-Uni et le Canada.

La direction a révélé que les plans actuels resteraient en place, ce qui signifie que la société suit effectivement le modèle Hulu qui propose un niveau à bas prix avec publicité et un niveau plus élevé sans.

Compte tenu des taux de participation relativement élevés d’environ 70 % pour le niveau le moins cher de Hulu, nous restons sceptiques quant au risque que Netflix cannibalise son marché le plus rentable en proposant une offre de streaming financée par la publicité aux États-Unis. Indique s’il ne s’exécute pas.

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Un autre obstacle à court terme est la nécessité de renégocier les contrats de contenu tiers pour permettre la diffusion des publicités pendant les émissions.

Cela nécessitera probablement des paiements supplémentaires ou un partage des revenus.

La direction de Netflix s’attend à ce que tous les contenus tiers ne soient pas disponibles sur les plans financés par la publicité au début de 2023, mais devraient être accessibles quelque temps après.

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